生息稳定币的崛起

来源：安信证券编辑：财经专题时间：2025-06-03 15:49:17

币圈网报道：

作者：jacek，stablewatch联创；翻译：xiaozou

生息稳定币呈现蓬勃发展之势。这一点可以从stablewatch追踪的各项指标中看出：生息稳定币的总市值、过去几个月推出的此类产品数量，以及支付给用户的总收益。

让我们深入分析这些数据。

1、生息稳定币市值

在不到两年的时间里，生息稳定币总供应量增长了13倍，从2023年8月的6.66亿美元增至2025年5月的89.8亿美元。今年2月曾达到108亿美元的历史峰值，此后趋于平稳：

与支付优先型稳定币相比，收益优先型稳定币目前仍只占整个稳定币市场的一小部分（3.7%）（截至当前，2424.7亿美元总市值中收益优先型稳定币市值为89.8亿美元）：

目前在stablewatch上我们追踪了30多种生息稳定币，但清单上实际有100多种，持续新增的品种让我们应接不暇。需要注意的是，生息稳定币尚无广泛接受的定义，因此统计结果取决于分类标准（详见后文）。下图展示了各种生息稳定币的市值分布：

显然生息稳定币的数量正在快速增长，许多新近推出的生息稳定币目前正获得市场关注。再来观察同一张图表（排除当前市值前六的生息稳定币，并将时间范围聚焦最近12个月）：

不出所料，Ethena发行的sUSDE以及该领域先行者Sky（sUSDS和sDAI）占据市场主导地位，这些资产合计占生息稳定币总市值的57%（51.3亿美元）：

自2023年年中以来，生息稳定币已支付近6亿美元收益：

需要说明的是，由stablewatch首创的YPO指标仍处于起步阶段，尚未追踪生息稳定币间的多重关联性。尽管如此，该指标为评估生息稳定币作为资产类别的重要性提供了有价值的概览。

目前业界对生息稳定币尚无统一定义。正如我先前在其他相关文章中所述，这是一个极其宽泛且多样化的类别，涵盖代币化收益策略、类对冲基金结构、简易资产（如国债）封装工具、生息借贷凭证、多策略收益聚合器等。可能的分类维度包括：

收益来源

收益分配机制

锚定维持机制

储备资产类型

托管安排

监管状态

流动性特征与赎回渠道及频率

治理模式

风险集中度

目标用户群体

底层基础设施（区块链）支持等

这一新兴现象仍需更多研究来阐明。即便未来生息稳定币可能解构为多个更清晰的子类别，深入分析其经济模型、技术架构和适用规则，都将帮助用户做出更明智决策并维护市场完整性。

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